No hemos hecho suelo
Y con esta gráfica sabrás cuándo ver el suelo de bitcoin en tiempo real
Si esperas que los indicadores on-chain te muestren el suelo con la misma claridad que te lo mostraron en ciclos pasados, lamento decirte que el suelo de bitcoin pasará por delante de tus narices antes de que te des cuenta.
Es lo que hay.
Observa con atención esta gráfica. Pero mírala con atención, como si estuvieras mirando una imagen de Sidney Sweny.
Es la gráfica del NUPL.
No te voy a explicar qué es, pero quédate con esto:
Es como un termómetro: cuando el NUPL marca temperaturas muy altas, el mercado está “sobrecalentado” (mucho optimismo); cuando marca temperaturas bajo cero, está “congelado” (mucho pesimismo).
Y si te fijas en el precio de bitcoin (línea blanca), ha coincidido bastante bien marcando la euforia y capitulación en cada tope y suelo de ciclo. ¿Verdad?
Si eres un gran observador (cosa en la que confío), te habrás dado cuenta de que cada ciclo que pasa el margen es más estrecho. En 2025 el indicador no llegó a euforia en ningún momento, pero bitcoin hizo máximos y cayó.
Y ahora está en la zona de “esperanza”. Zona intermedia. Ni frío ni calor.
Bueno, vamos a ver qué es lo que pasa aquí y por qué esto que estás leyendo va a cambiar tu forma de entender el ciclo (o dejarte igual, vaya usted a saber).
Vamos a coger el DeLorean y vamos a viajar en el tiempo. Vámonos a 2018. Bitcoin está en boca de todos y su ascenso parece “IMPARABLA”.
NUPL marca euforia clara con bitcoin rozando los 20k.
Como un reloj de cuco.
Un año más tarde llegó la capitulación. Bitcoin cayó hasta los 3k.
De la misma forma, como un reloj de cuco.
Y si nos vamos a 2021 (cuando las parachains de polkadot), tendremos el mismo cuadro:
Rozó la euforia (no se metió en ella). Y luego capitulación. Un año después.
El santo grial para hacer chelines, ¿verdad?
Bueno… Del parabueno. Aquí tenemos que hablar porque la cosa se empieza a torcer con la llegada de los ETF y las instituciones.
Mira lo que pasó en 2025. En el último ATH ni se acercó a la euforia. Ni de lejos.
En la gráfica que te puse al principio (la que tenías que mirar como miras a la Sidney Sweny) se ve muy claro: cada ciclo que pasa, las “montañas” y los “valles” del NUPL se van achatando. La euforia ya no es tan alta, la capitulación ya no es tan profunda.
¿Se ha roto el indicador?
No
Lo que pasa es que el mercado ha cambiado.
En 2015 tenías un ecosistema dominado por cuatro frikis antisistema que minaban con un Pentium IV en el desván de su casa de Illinois.
En 2026 tienes ETFs, tesorerías corporativas y capital institucional que no opera con el mismo miedo ni con el mismo apalancamiento.
Esa nueva estructura hace dos cosas muy concretas.
Añade un colchón de manos que rara vez venden en pánico, lo que evita caídas extremas del NUPL por debajo de cero: buena parte del supply simplemente no se mueve aunque el precio caiga.
Concentra mucho bitcoin en vehículos que rebalancean por mandato (ETFs, fondos, empresas), no por emoción. Cuando el precio sube demasiado, venden por política, y cuando cae recompran o frenan las ventas.
El resultado es un ciclo con menos extremos visibles en el termómetro, aunque el dolor del minorista sea muy similar o incluso mayor.
A todo esto súmale un detalle que casi nadie tiene en cuenta: el NUPL mete en el mismo saco a quien compró hace tres semanas y a quien compró hace tres años.
Eso significa que, aunque tú estés con un 40% de pérdida tras comprar en pleno ATH, el NUPL puede seguir marcando una “zona sana” simplemente porque hay muchos holders veteranos e instituciones sobre ganancias enormes sin mover un dedo.
Traducción: si estás esperando ver la zona de capitulación para convencerte de que ya hemos hecho suelo, lo más probable es que llegues tarde (y mal). En este ciclo las cosas han cambiado mucho.
Entonces, si el NUPL “clásico” puede no enseñarme el suelo con la misma claridad de siempre… ¿qué cojones miro para no ir a ciegas?
En CriptoATH tenemos recursos. En vez de un único NUPL global, usamos un sistema que separa por cohortes de edad, cruza esas lecturas con las 4 capas (valoración, minería, supply y comportamiento) y nos devuelve algo mucho más útil que sí sigue marcando como un reloj de cuco los techos… (y posiblemente los suelos).
Para solucionarlo, yo utilizo esta otra gráfica que SÍ ESTÁ FUNCIONANDO como un reloj de cuco: NUPL by Cohort Risk
📄Aquí viene lo interesante
Te voy a explicar cómo interpreto esta otra gráfica. También te diré la tabla de confluencia que uso para detectar el posible suelo invisible. Y las 3 señales que se tienen que dar antes de que yo empiece con compras fuertes.
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